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商业贸易行业:海外巡礼系列之Blueapron,净菜配送,生鲜电商突围的差异化之路

发布时间:2017-07-02    研究机构:广发证券

月度观点:关注白马龙头和真成长公司的估值切换

商贸零售行业今年以来整体下跌10.8%,表现弱于沪深300 指数(+10.2%),位于申万28 个一级行业后1/3。但细分来看,经营业绩领先行业、细分领域的白马龙头公司领跑板块,体现了今年以来市场整体风格切换。随着中报期的临近,我们认为白马龙头及真成长公司的估值切换行情有望提前到来。无论是线上还是线下,当行业整体红利逐渐褪去后,运营能力强的公司将脱颖而出,资源向头部公司聚集,有助于集中度的提升。

我们继续看好电商产业链的投资机会,中美电商格局的差异,阿里、京东等巨头的绝对领先地位,使其仍然充满想象空间,重点关注南极电商;继续看好生鲜产业链,随着新家庭主导者(8090 后中产女性)的崛起,生鲜迎来场景和品质的双升级,重点关注永辉超市、家家悦;混改是2017 年大主题,重点推荐低估值的公司,如重庆百货(600729)、鄂武商、百联股份、天虹股份等。

七月组合:南极电商、永辉超市、苏宁云商、重庆百货、天虹股份。

海外巡礼系列之Blue apron——净菜配送,生鲜电商的突围之路?

Blue apron 是美国主打净菜配送的生鲜电商创业公司。2014-2016 年,Blue apron 规模实现10 倍增长,2016 年总订单量达1357 万份,营收达7.95亿美元,迅速成长为美国净菜电商领域绝对龙头,并于2017 年6 月正式提交IPO 申请。分析Blue apron 运营,有几个特点:1)供应链端与供应商签订直供协议和整体采购策略(如整头牛采购),既保证产品供应稳定,同时提升食材利用效率;2)产品端提供有限选择的半标准化“食谱计划”,实现类似Costco 的SKU 精选,集约单个菜单产品食材需求;3)用户端依靠强大的菜品研发能力,每周供应美味健康(9 种以上食材,500-800 卡路里),且方便快捷的菜单(零基础45 分钟内完成)。

净菜高消费频次、低单品价格(相对外食&外卖等)、高毛利率(菜品预处理附加值)特点下,引流乃至盈利能力突出。参考Blue apron 成长经验,我们认为未来净菜电商发展核心关注两方面能力:1)供应链把控,即优质低价的食材供应能力;2)菜品开发、食材深度预处理的服务能力。前者无疑永辉超市、盒马鲜生等生鲜龙头公司更具优势,而后者或许是生鲜电商创业者突围的差异化之路。

风险提示:行业中报低于预期;终端消费疲软;电商分流线下。

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