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重庆百货:商社集团增资挂牌,国资改革再推进

发布时间:2018-10-22    研究机构:天风证券

10月19日,重庆商社(集团)增资项目在重庆联合产权交易所挂出。拟通过公开招标募集资金不低于86.47亿元人民币,对应55%股权,引入两位战投方(45%+10%),项目公示期为40个工作日。重庆商社(集团)混改进程继续推进,利好公司长期协同战投方整合资源、提高效率,稳健发展。

2017年重庆商社集团实现收入491.14亿元,净利润7.08亿元。总资产263.69亿元,所有制权益55.73亿元。本次增资估值对应2017年净利润的PE为22x,考虑2018年重庆百货(600729)业绩提升、集团净资产规模以及重庆市竞争优势,本次估值较为合理。 商社集团混改属于重庆市国资改革最重要项目之一,对拟引入投资方做出较严格规定,拟确保战投方具备零售行业长期运营能力和竞争优势。其中, 1、中国连锁经营协会公布的“2017年中国连锁百强”名单前50位企业,且近三年持续盈利(以2015-2017年度的审计报告数据为准); 2、业务应至少包含百货、超市两个业态中的一个;且至少一个业态2017年度营收占比不低于其年度营收总额的10%; 3、截至17年12月31日,其百货业态的直营网点数不少于50家,或超市业态的直营网点数不少于100家; 4、45%和10%两家投资方不得以任何方式实现同一控制或一致行动; 5、意向投资方须与商社集团下属上市公司重庆百货业务主要布点(重庆、四川、贵州)形成区域互补,若在相同地区与重庆百货同业竞争,应承诺将同业竞争业务交由重庆百货托管。 此外,据《经济观察报》,本次混改,以腾讯系为代表的永辉超市,以阿里系为代表的银泰商业,均有意向参与,且银泰CEO陈晓东已多次来重庆拜访。

公司收入与业绩双线增长,此前马上消费金融完成增资,下半年业务进展或将加速,本次混改后将进一步提升公司长期竞争力。我们预计公司18-20年业绩分别为9亿、11.3亿、13亿元,当前股价对应PE分别为11.7x、9.3x、8.1x。建议积极关注!

风险提示:市场竞争加剧,资产整合效果未及预期;本次混改尚未落地,存在不确定性

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