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重庆百货:业绩超预期增长49.1%,马上金融增资完成或开启加速

发布时间:2018-08-29    研究机构:天风证券

公司公告,2018H1实现收入180.52亿元,+6.78%YoY;17Q3-18Q2单季增速分别为0.27%、3.3%、9.66%、3.38%,连续4个季度取得正增长;公司实现营业利润、归母净利润分别为8.34亿元、6.96亿元,同比增长44.5%、49.05%,超市场预期;EPS1.71元,ROE13.11%。其中,18H1马上消费金融实现净利润3.66亿元,公司确认投资收益为1.12亿元。

18H1销售毛利率为18.44%,+64pcts,其中百货、超市、电器、汽贸毛利率分别为18.06%、24.4%、23.36%、7.8%,较去年同期分别变化+0.04pcts、+2.96pcts、-0.42pcts、+0.13pcts。费用率方面,销售费用同比增长7.71%,管理费用同比减少3.58%,财务费用减少0.37%;期间费用率为13.15%,-0.28pcts。实现营业利润8.34亿元,+44.5%YoY。18H1公司实现归母净利润6.96亿元,+49.05%YoY;净利润率4.02%,+1.12pcts。经测算剔除马上消费金融投资收益贡献后归母净利约增长37.79%。

马上消费金融已完成第三轮增资,增资后其注册资本由22.1亿增加至40亿。重百本次参与出资6.34亿元后,持股比例由30.615%提升至31.06%。截至18H1末,马上金融总资产达到348.21亿元(由于6月26日方获得重庆银监关于增资的批复,8月9日完成工商变更,我们预计总资产仅较18Q1末的330.5亿增加约17.7亿主要系资本金的限制)。18H1马上金融实现营业收入41.07亿元(Q1、Q2收入分别为21.33亿、19.74亿),净利润3.66亿(Q1、Q2分别为2.5亿、1.16亿),贡献上市公司投资收益为1.12亿元(17年全年为1.78亿),结合前次增资后17H2的业绩大幅增长,我们认为本次增资将进一步打开公司的扩张空间。

上调盈利预测,维持“买入”评级。此前公告再次启动国改,控股股东商社集团拟以公开征集方式引进两名战略投资者、实施混合所有制改革。完成后,商社集团的股权结构将由重庆市国资委转变为重庆市国资委和战略投资者共同持股的有限责任公司,其中:重庆市国资委持股45%,2名战略投资者分别持股45%、10%。我们认为大潮流下公司或将与线上互联网或线下零售巨头积极合作,探索改革之路,持续完善业态优化与效率提升。马上消费金融完成增资后,下半年业务进展或将加速。我们将公司18-19年业绩由6.71亿、7.96亿元上调至9.03亿、11.32亿元,对应EPS为2.22、2.79元,当前股价对应PE分别为13X、10X。建议积极关注!

风险提示:市场竞争加剧、资产整合效果未达预期等

申请时请注明股票名称