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重庆百货:四大业态营收增速同时回暖,利润继续受益马上金融

发布时间:2018-08-27    研究机构:申万宏源集团

2018年上半年营收同比增长6.78%,归母净利润同比增长49.05%,百货、汽贸业态以及马上金融贡献较大。(1)上半年超市新开1家、关闭4家,电器新开1家,现各业态门店合计309家。(2)18H1公司实现营业收入180.52亿元,同比增长6.78%,归母净利润6.96亿元,同比增长49.05%,扣非净利润6.76亿元,同比增长50.12%;18Q2营收同比增长3.4%,归母净利润同比增长68.9%,扣非净利润同比增长65.5%。(3)分业态来看,上半年四大业态持续回暖,百货板块作为营收的重要支柱,同比增长4.65%,超市、电器、汽贸同比增速均由负转正,分别为1.20%、11.44%、16.32%,其中百货、汽贸营收对公司整体营收增长贡献较大。(4)上半年投资收益为1.35亿元,同比增长213.90%,其中公司投资参股的马上金融确认投资收益1.12亿元,对净利润贡献较大。

毛利率上升0.64pct,净利率上升1.09pct,盈利能力显著提升。(1)18H1毛利率同比提升0.64pct至18.44%,净利率同比提升1.09pct至3.85%;18Q2毛利率同比下滑1.07pct至18.22%,净利率同比提升0.84pct至2.16%。(2)分业态来看,上半年除电器毛利率下滑0.42pct外,其余业态毛利率均有所提升,其中百货提升0.04pct、超市提升2.96pct、汽贸提升0.13pct。

上半年销售+管理费用率合计下降0.27pct至13.00%,主要系员工薪酬和促销宣传费增加的同时租赁费有所减少,整体费用管控效果较好。(1)18H1销售费用同比增长7.71%,销售费用率上升0.08pct至9.74%,18Q2销售费用率上升0.41pct,主要系员工薪酬和促销宣传费增加所致。(2)18H1管理费用同比下降3.58%,管理费用率下降0.35pct至3.26%,18Q2管理费用率下降1.46pct,主要系租赁费用、折旧摊销减少所致。

马上消费金融作为公司新兴业务亮点,持续增厚净利润。(1)公司上半年继续加码马上消费金融,参与了第三轮增资,目前持股31.06%。(2)马上金融注册用户数突破3900万,交易额、贷款余额持续增长,18H1实现净利润3.66亿元,公司确认投资收益1.12亿元(去年同期0.42亿元),对净利润贡献较大。

四大主营业态业绩持续改善,看好马上消费金融的成长,维持盈利预测,维持“增持”评级。公司不断对传统零售业态进行优化调整,百货、汽贸等主营业态持续向好;同时布局马上消费金融、重百保理等新兴产业,对马上金融进行第三次增资,公司净利润受益颇多。维持公司盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为1.93/2.55/2.89元,对应PE仅为15/11/10倍,维持“增持”评级。

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