移动版

重庆百货(600729)三季报点评:3Q19收入略有下滑 主业盈利能力大幅改善

发布时间:2019-10-21    研究机构:广发证券

3Q19 单季营收同比下滑3.34%,超市业态表现最佳

公司发布三季报,3Q19 单季实现营收73.8 亿元,同比下滑3.34%;实现归母净利润2.3 亿元,同比增长214.18%;其中马上消费金融贡献的1.24 亿元投资收益。分业态看,3Q19 单季超市实现营收25.3 亿元,同比增长2.1%;在电商冲击下,百货、电器、汽贸的营收均有不同幅度下滑,百货收入26.7 亿元,同比下滑2.5%;电器收入5.7 亿元,同比下滑15.9%;汽贸收入15.1 亿元,同比下滑7.7%。分地区看,3Q19 单季重庆实现营收68.4 亿元,同比下滑3.3%,占总收入的比例为92.7%。门店数量方面,截止3Q19 末,公司共拥有313 家门店,较年初共增加3 家,其中百货/超市/电器/汽贸的门店数分别为55/177/47/34 家。

毛利率稳步提升,控费效果显著,盈利能力持续改善

公司3Q19 单季毛利率为18.2%,同比提升0.3pp,主业为业态结构变化所致。3Q19 的销售费用率同比下降0.5pp 至12.2%;管理费用率同比降低0.2pp 至3.5%。综合来看,公司3Q19 的净利率为3.1%,同比提升2.1pp。

盈利预测及投资建议

控股股东“商社集团”混合所有制改革方案的参与方已确定,混改完成后,商社集团股权结构为重庆国资委/物美集团/步步高集团分别持股45%/45%/10%,无实际控制人。治理结构优化后,上市公司有望逐步释放经营活力,随着经营质量的逐步优化,我们预计公司19-21 年收入为348.2/357.9/370.3 亿元,归母净利润为9.7/11.1/12.7 亿元,考虑对零售主业与马上消费金融进行分部估值,得出公司合理价值为39.8 元/股,对应2019 年估值为16.8X PE,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行,消费持续疲软;商圈迁移,主力门店聚客能力弱化;消费金融行业监管加强;坏账风险爆

申请时请注明股票名称