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重庆百货(600729):业绩超预期 混改效果显现

发布时间:2019-10-21    研究机构:招商证券

  事件:重庆百货(600729)发布2019 年三季报,公司前三季度实现营业收入255.74 亿元,同比-0.43%,其中Q3 实现营业收入73.78 亿元,同比-3.34%;实现归母净利润9.05 亿元,同比+17.66%,其中Q3 实现归母净利润2.30 亿元,同比+214.18%。

  公司业绩超预期。

  主业业绩显著增长,马上消费金融贡献可观投资收益。分业务看,公司前三季度主业净利润为6.47 亿元,同比+16.20%,其中三季度主业净利润1.04 亿元,去年同期为-0.04 亿元,提升明显。马上消费金融贡献投资收益2.18 亿元,同比+22.99%,其中三季度为1.25 亿元,同比+61.89%。

  三季度毛利率有所提升,费用率下降明显,混改效果已开始显现。前三季度公司毛利率下降0.1 pct 至18.19%,费用率下降0.32pct 至13.87%,资产减值损失1.42 亿元,同比下降7.57%。三季度公司毛利率提升0.31pct 至18.24%,费用率下降0.88pct 至15.76%,资产减值损失0.30 亿元,同比下降2.47%。三季度公司毛利率有所提升、费用率下降明显,预计混改方案落地后公司已与物美等战投方进行采购、管理、数字化等方面的协同,混改效果已经开始显现。

  主业改善+消费金融双轮驱动,未来业绩增长空间大。公司2018 年主业净利率仅1.6%,对标同行4%左右的净利率水平存在较大提升空间。我们预计混改完成后公司经营机制、管理能力、经营效率等均将明显提升,盈利能力有望持续改善。国内消费金融行业高速发展,马上消费金融具备消费金融稀缺牌照资源、强大的技术能力与风控能力,不良率2%+远低于行业水平,通过赋能B 端和C 端,预计马上消费金融未来三年将保持稳健增长。

  投资建议:预计公司2019/2020 年归母净利润10.04 亿/12.68 亿元,未来三年业绩复合增长率23%,当前股价对应PE 仅为12.5/9.9 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:马上消费金融业绩发展不及预期,混改效果不达预期。

申请时请注明股票名称