重庆百货(600729.CN)

重庆百货(600729)公司深度报告:混改落地助力公司焕发新活力

时间:20-09-29 00:00    来源:东北证券

重庆百货(600729)是西南地区规模最大的零售企业。公司成立于1950 年,于1996 年在A 股上市。公司主要经营地区是重庆及周边地区,经过几十年的发展,已经逐渐成为西南地区实力最为雄厚、规模最大、竞争力最强的零售龙头企业。公司业务涵盖百货、超市、汽车贸易、消费金融等。截至2020 年6 月,重庆百货在重庆市及周边已开设线下门店300 余家,在重庆地区形成了一定的规模优势。

“数字化转型+消费金融+管理层重组”助力公司焕发新活力。(1)百货方面,公司搭建“重百云购总部微商城+重百云购总部直播”两大线上统一运营平台,整合资源、统分结合扩大市场影响力。超市方面,公司173 家超市门店上线多点智购业务,113 家门店开通多点配送到家业务。电器方面,重庆百货创建“重百创客”线上平台,可以多方面展示商品,支持团购采购。汽贸方面,打造以用户为中心的智慧数字化运营体系,推动4S 店业务线上化。(2)马上金融是全国第三大消费金融公司,作马上金融最大股东,公司持有马上金融31.06%的股份。马上金融自设立开始发展迅猛,截至2019 年末,营收和净利润分别达89 亿/8.53 亿,位居行业前列,消费金融行业发展迅速,行业集中度不断提升,马上金融后续预期会给重庆百货带来更多收益。(3)公司混改成功落地,引入战略投资者物美集团和步步高集团。物美集团积累了丰富的百货数字化转型经验,与重庆百货合作之后立刻配合重庆百货进行数字化转型,接入多点平台,同时混改有效缓解了原股东重庆商社集团的财务压力。

投资建议:预计公司2020-2022 年,归母净利润分别为10.64、11.14和12.43 亿元,EPS 分别为2.62、2.74、3.06 元,对应当前股价PE分别为13、13、11 倍。考虑公司多业态协同的经营能力,混改带来管理效率提升,以及马上金融发展迅速,给予公司2020 年16 倍估值,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:疫情持续;马上金融发展不及预期;业绩预测不及预期。