重庆百货(600729.CN)

重庆百货(600729):疫情缓和21年复苏可期 改革深化助力长远发展

时间:21-04-05 00:00    来源:天风证券

事件:重庆百货(600729)披露2020 年年报,公司全年实现营收210.77 亿元,同比降38.97%;归母净利润 10.34 亿元,同比增4.91%;扣非归母净利润5.66 亿元,同比降36.35%。

收入同比微降系会计准则调整。公司2020 年实现营收210.77 亿元,同比降38.97%。

分业态看,2020 年百货/超市/电器/汽贸业态分别贡献营收22.09 亿/85.55 亿/21.18亿/65.05 亿,同比-82.7%/-9.4%/-26.6%/-13.0%,主因公司受新冠疫情影响,百货、电器及汽贸业态各门店销售有所下滑。2020 年公司新增门店10 家(包括超市/电器门店9 家/1 家),关闭门店9 家(包括百货/超市/电器/汽贸门店1 家/5 家/2 家/1家)。

2020 年公司实现毛利润54.18 亿元,毛利率25.7%,同比增7.6pcts。毛利率上升主要系执行新收入准则净额法确认联营收入,导致成本同比大幅下降,收入同比降幅相对小。

疫情及消费新业态影响下,销售费率同比上升。公司2020 年期间费率为20.5%,同比增6.6pcts。其中销售/管理/研发/财务费率分别为15.4%/5.2%/0.01%/-0.1%,同比+4.8pcts/+2.0pcts/-0.01pcts/-0.2pcts。2020 年销售及管理费用较去年同期减少主要系相关工作人员薪酬下降、促销费用及水电气等费用下降,财务费用减少主要系公司利息收入增加及金融机构手续费减少。

马上消费等持续贡献投资收益。2020 年公司实现归母净利润10.34 亿元,同比增4.91%。其中2020 年马上消费实现净利润7.12 亿元,按新金融准则重述4.83 亿元,按权益法贡献投资收益1.50 亿元;公司将拥有大竹林土地30.9%权益的远溪物业100%股权转让给重庆远冲实业,计投资收益3.82 亿元。此外,公司2020 年计提资产减值3.67 亿元,剔除马上消费、地产股权转让投资收益及资产减值影响后,公司净利润8.85 亿元,同比降13.6%。

财务状况良好下高额分红,对应股息率11.7%,确保股东合理回报。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利36.90 元,对应股息率11.7%,共计现金分红14.75 亿元,占扣非归母净利润142.72%。

投资建议:公司为重庆地区零售龙头,主营业务发展稳健,马上金融持续贡献投资收益,混改落地后,战略投资者物美集团及步步高集团拥有丰富的百货数字化转型经验,疫情修复后有望助力公司经营情况持续向上。更新新收入准则后,我们将21-22 年净利润从12.7 亿/15.5 亿调整至11.8/13.3 亿,维持买入评级。

风险提示:区域市场竞争加剧;资产整合效果未达预期;消费政策收紧