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重庆百货(600729)2021年半年报点评:H1扣非增43% 看好数智化与激励将提速

时间:21-09-09 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

H1扣非净利增长42.9%超此前预期;公司加速推进数智化将助力运营效率提升,通过业务创新+激励机制,看好全年保持较快增长。

投资要点:

维持增持。H1实现营收118 亿元(+11.8%),净利6.2 亿元(-17.4%),扣非5.8 亿元(+42.9%),扣非好于此前预期。我们维持预测公司2021-23 年EPS为2.94/3.35/3.81 元增速16/14/14%,维持目标价38.22 元,对应2021-23年13/11.4/10 倍PE,维持增持。

Q2 收入利润或受高基数等因素影响,扣非后净利率显著提升。1)H1扣非更能代表利润增长,因2020H1 有大竹林项目的资产处置收益3.42 亿元;2)H1 马消贡献投资收益1.37 亿元同增258%;3)Q1/Q2 营收增速25/-1.3%,净利增速147/-67%,扣非增速208/-36%,Q2 受上年高基数等因素影响;4)H1 毛利率24.6%(-1.1pct),考虑扣非后的净利率4.95%(+1.08pct),期间费用率18.1%(-1.7pct);5)H1 经营净现金流11.8 亿元(+226%)。

数智化推进提速将利好运营效率提升,各业态推进供应链变革。1)截止H1末经营网点共有313 个,百货54 个/超市182 个/电器45 个/汽贸32 个;2)H1 线上销售7.73 亿元同增57%;3)超市业态望提效:①通过借助多点APP+多点OS 系统全面上线,打通线上线下整合销售链,172 家门店开通O2O 到家业务,线上销售额4.5 亿元,60 家门店实现1 日28 配;②深入物美渠道共享,加大联合采购;4)百货加强战略品牌平台建设,战略品牌实现销售34 亿元/占比提升到45.5%;高化与黄金珠宝增长显著。

继续发力会员运营/业务创新/激励机制。1)会员运营方面聚合小程序+发挥多业态联动优势+分级管理与个性化营销;2)百货业态强化门店升级,超市业态全面提升B 端业务;3)加速总部组织架构优化,电器/汽贸完实现管理层级扁平化;4)回购于6 月底已完成,下半年或启动员工持股或股权激励将增强整体活力;5)当前仅9 倍PE 低估,股息率13%远高于同行。

风险提示:疫情反复,数字化转型不及预期,电商冲击等