重庆百货(600729.CN)

重庆百货:实现归母净利润3.95亿元,同比增长2.05%,略好于预期,维持“增持”评级

时间:16-10-31 00:00    来源:申万宏源

投资要点:

2016年前三季度公司营业收入同比下滑7.05%(调整后),归母净利润同比增长2.05%(调整后),略好于我们的预期。公司前三季度实现营业收入254.61亿元,实现归母净利润3.95亿元,我们对公司三季报业绩预测为归母净利润为3.84亿,公司业绩略好于我们预期,主要原因是公允价值变动损益和营业外收入的大幅增长。其中,公允价值变动损益增长1009.61%,主要是因为今年结构性存款的情况异于去年同期;营业外收入增长232.92%,一方面是由于收到的政府补助增加,另一方面是由于前期关店预计负债等完成清算转回。

引入战略投资者,深化混合所有制改革。作为国企改革先行试点单位,公司于2016年2月完成资产注入以实现商社集团的整体上市。在此基础上,公司10月份发布非公开发行股票预案,引入物美投资、步步高商业和重庆华贸等战略投资者,继续深入推进混合所有制改革。一方面,通过在资本层面与行业龙头企业联合,实现了资源共享与产业协同,有力地保障了公司的转型升级,提升了竞争力。 另一方面,本次发行完成之后,公司股东中没有任何一个股东能够单独对重庆百货(600729)形成控制关系,从而建立了有效制衡的法人治理结构,市场化的所有制结构有望提升企业的运营效率。

主业全方位升级,增强核心竞争力。利用自有资金和募集资金,公司从门店优化、信息化改造和提升物流效率等方面开启了全方位升级的动作。首先,门店的优化升级持续进行,进一步提升了坪效水平;同时,通过建设全渠道营销平台及信息化管理平台,公司经营的信息化水平和运营效率得以提高;另外,物流配送体系的完善有效地降低运营成本,提升作业效率。这些举措最终将推动公司供应链升级的完成,增强公司的核心竞争力,为做大做强公司主营业务奠定坚实基础。

维持公司盈利预测和增持评级。我们看好集团资产注入对公司的积极作用,以及国企改革对公司经营效率的提升。预计公司2016-2018年的营业收入分别为306.25/310.80/316.58亿元;预计公司2016-2018年实现归母净利润分别为3.80/4.06/4.18亿元;预计公司2016-18年EPS 分别为0.94/1.00/1.03元,16-18年PE 对应当前股价为28X/26X/25X,维持增持评级。