重庆百货(600729.CN)

重庆百货:控费效果显著利润大幅增长,消费金融业务为新亮点

时间:17-02-28 00:00    来源:广发证券

收入下滑7.25%,归母净利增长16.88%

公司2016年实现营业收入338亿(调整后同比-7.25%),主要受电商、购物中心等业态冲击所致。实现归母净利润4.19亿(调整后同比+16.88%), 主要受公司主动控制费用降低成本推动,16财年公司大力降低成本控制费用,加强资金运用管理,财务费用同比下降18.18%,广告宣传及促销费用同比下降9.07%,整体期间费用率同比下降6.03%。

多业态布局网点优势明显,马上消费金融业务快速增长

公司2016年3月起开始将商社汽车贸易公司、商社中天物业等5家公司纳入合并报表。截止16年底,公司经营网点261个,分业态来看,百货、超市、电器、汽贸分别实现收入127亿(-5.38%)、95亿(+1.16%)、44亿(-26.03%)、56亿(-8.25%),毛利率分别为16.37%(-2.5pp)、13.94% (-0.17pp)、14.05%(+3.2pp)、6.42%(+0.36pp),综合毛利率13.85%,同比下降0.25个百分点。16年6月公司增资3.2亿认购期3.2亿股股份,最终合计持股31.58%,报表显示公司对联营及合营企业投资收益281万(去年同期亏损392万),主要为马上消费金融公司扭亏为盈。消费金融业务独立于主业,管理和团队均单独运营,未来业务前景可观。

盈利预测及投资建议

16年受电商及购物中心冲击公司收入端出现下滑,但公司通过积极控费及新业务并表公司实现了利润增长,随着行业的回暖公司经营环境逐步改善,马上消费金融快速扩张可期,预计17-19年EPS 分别为1.08元、1.13元、1.20元,当前股价对应17年22.5XPE,估值合理,维持买入评级。

风险提示:行业持续疲软,国企改革低于预期;