重庆百货(600729.CN)

重庆百货:门店调整逐步结束叠加行业回暖,公司业绩有望持续改善

时间:17-03-05 00:00    来源:广发证券

业务涵盖百货、超市、电器、汽车四大板块,16 年利润开始增长

公司系重庆大型国有商业企业,涵盖百货、超市、电器、汽车四大业态,14 年、15 年受累于行业下滑,公司内部进行大幅门店调整,从而导致存货、关店相关的资产减值较大,利润有所下滑。16 年内部调整接近尾声(资产减值计提同比减少1.43 亿),叠加行业改善,未来业绩有望逐步改善。2016 年实现收入338 亿,归母净利润4.19 元,降本控费效果显著。

马上消费金融营业首年实现盈利,消费金融业务前景可观

公司积极探索新业务,布局消费金融、跨境电商等新领域,2016 年6 月增资3.2 亿认购马上金融3.2 亿股股份,最终合计持股.58%。2016 年公司对联营及合营企业马上消费金融投资收益281 万,马上消费金融营业首年即实现盈利。消费金融业务独立于主业,管理和团队均单独运营,享受行业红利,未来业务前景可观。

盈利预测和投资建议

投资要点:(1)公司布局中部最具消费活力的重庆,有望受益这一波三四线城市消费升级。(2)内部调整初见成效,公司15、16 年因内部门店调整收入下滑,15 年调整带来的资产减值金额较大。随着关店接近尾声, 行业逐步回暖,公司后续盈利能力将逐步改善。(3)马上消费金融业务前景可观,营业首年即实现盈利。

预计17-19 年EPS 分别为1.2 元、1.4 元、1.5 元,当前股价对应17 年22X PE,0.3XPS,估值低于行业平均,维持“买入评级”。

风险提示

国企改革进展缓慢、资产整合效果不佳、马上消费金融业务增长放缓。