重庆百货(600729.CN)

重庆百货:降本控费见效,期待国企改革

时间:17-04-26 00:00    来源:招商证券

重庆百货(600729)公布2017年一季报:2017年1Q实现营收91.77亿元,同比下降11.7%;实现归母净利润3.64亿元,同比增长14.0%,EPS为0.90元/股。公司降成本、控费用开始见效,主业业绩回暖,考虑国改预期以及消费金融未来的业绩释放,预计17/18年利润增速为27%、23%,维持“强烈推荐-A”评级。

降本控费见效,净利润同比增14%。公司大力降成本、控费用,积极推进经营转型,2017年一季度实现营业收入91.8亿,同比下降11.7%,环比上升9.4%,同比下降主要是受去年关店较多影响;实现归母净利润3.6亿,同比增长14.0%。公司采用多种降费措施,期间费用同比下降4.5%,通过强化人工成本管控、提升广告宣传转化效率,销售费用同比下降8.0%;由于公司贷款利息支出及刷卡手续费下降,财务费用大幅下降42.2%。

立足西南地区,推进经营转型。公司致力于立足西南地区,以重庆网点布局优化及四川、贵州等地战略扩张为重点,一季度末共有311家门店,重庆地区285家、四川22家、贵州和湖北各2家。公司涉足百货、超市、电器和汽车贸易等经营领域,百货业态营收占比44%,超市业态占比30%,汽贸14%,电器11%。重点区域重庆和四川百货毛利率略微下降,超市和电器毛利率上升,原因是超市推进源头采购,电器加大上游重点厂商战略合作,强化区域联采。

重庆市推进国改,公司或将受益。重庆市国资委旗下的重庆商社(集团)有限公司为控股股东,持股45.05%。近年来重庆市通过推动企业上市、规范推进政府和社会资本合作(PPP)模式、开展员工持股试点等举措推动国改,公司国改预期逐渐升温。

主业回暖,国改、消费金融值得期待。公司积极推进经营转型、降本增效,考虑国改预期以及消费金融未来的业绩释放,预计17-18年净利润增速27%、23%,预计EPS为1.31、1.61,目前估值为19x17PE,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:居民消费增速不及预期,马上消费金融业绩释放缓慢。