重庆百货(600729.CN)

重庆百货:主动收缩增效,关注地方混改推进

时间:17-04-27 00:00    来源:广发证券

核心观点:

主动收缩增效,单季扣非净利增21%。

重庆百货(600729)发布1Q17季报,单季营收91.8亿,同比下滑-11.7%;归属净利润3.6亿,同比增长14%;扣非后归属净利润3.5亿,同比增长20.6%。公司营收下滑、利润上升主要由于去年主动关闭低效门店(16全年关闭低效门店16家)、战略性减少跨境贸易投入(1Q17跨境贸易收入仅358万),主动收缩、聚焦主业盈利能力提升。

1Q2017单季综合毛利率16.55%,同比上升1.86pp;分业态看,除百货业态毛利率下滑0.59pp至18.37%(重庆市场)外,其余业态毛利率均大幅提升。销售+管理费用率11.08%,同比上升0.67pp;财务费用率0.15%,同比下降0.09pp,综合导致净利润率同比上升0.89pp至3.97%。

业绩增长弹性大,关注重庆地方混改推进。

我们判断公司门店调整接近尾声(1Q17仅关闭一家电器店),叠加行业趋势性复苏回暖,公司主业收入端有望逐季改善、利润端增长有望延续。此外,17年消费金融有望贡献业绩(报表显示1Q17对联营企业投资收益513万),全年业绩增长可期。

公司作为重庆国资委旗下商业平台,深耕中西部最具消费活力的重庆市场,涵盖百货、超市、电器汽车四大业态,区域龙头地位巩固,且有望受益本轮三四线城市消费升级。暂维持公司2017-2019年4.9亿/5.7亿/6.2亿盈利预测,对应目前20.0/17.3/15.8XPE。考虑后续地方混改推进带动经营效率提升、消费金融业务稳健快速发展,维持“买入”评级,建议关注。

风险提示。

终端消费低迷;门店持续调整;国改推进不达预期